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比亚迪电子(0285.HK)调研纪要

2018-12-12 08:14
作者:港股研报君
来源: 格隆汇
编辑:东方财富网

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K图 00285_21

  机构:国信证券

  核心观点:公司举办了产线调研与管理层交流,简报公司概况、技术创新与未来产品布局。超过百位投资人参与,以下为活动与交流摘要。

  业务总结:

  市场情势不佳,公司表现相对稳健,2019年对每个版块业务保持乐观。

  手机与笔记本机壳出货增长,金属机壳伴随客户份额集中,市占提升。在四大国产手机品牌当中的三个,走量的高端机项目几乎都有参与,并且有战略合作,预计明年在另一家会有突破。一季度会很忙碌,有5-6个旗舰项目

  塑胶对复合材料与表面处理的要求提高,提升价格与进入门槛;在前三季度营收增加50%以上,明年可望高双位数增长,会有3个工厂做塑胶。

  安卓客户的玻璃背盖进展良好,产能突破瓶颈:3D产能达到40-50万,接近满载,明年持续提升。陶瓷在2007研究,今年在技术、成本、客户上已经打通,大客户项目即将量产。

  手机组装毛利较低,但是战略一部分,形成深度合作,保持一定比例。新兴智能产品,贡献近10%营收,逐步提升。随着自动化与AI而扩大产品需求。汽车电子主要还是做贴牌,目前营收占比还不高,但潜力巨大,比亚迪是大客户,共同创新研发。汽车电子可能2020年开始放量。

  对于竞争看法:

  由于份额集中在一线品牌,更多千万级的机型,产品质量与项目爬坡要求更高。譬如大客户会在2星期要求调试一万台CNC,一个月内达到峰值。高项目强度使其他厂商很难接单。

  公司并不靠价钱抢单,而是以项目及研发能力。但其他厂商还有生存空间,因为品牌还需要2供甚至3供。

  利率展望:

  毛利率的历史波动率比较大。主要是由于零部件业务与组装业务的占比不同,组装的毛利低但是金额大,所以会影响整体数字。

  零部件由于金属业务的占比提高,也推升毛利率。

  明年的话,金属的毛利率会回升,其他家继续杀价竞争的意义不大;塑胶由于逐渐高端化,材料与表面处理升级,推升单价与毛利。小玻璃盖板毛利比金属高,起量后会是另一个盈利主驱动。其他的组装方面,智能硬件与汽车电子也比手机笔记本组装高。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF381)

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